一周行情回顾：上周，上证综指上涨+2%收2795.31，深证成指上涨+2.46%收8813.49，创业板指上涨+2.03%收1511.71。沪深300上涨+2.71%收3405.02，食品饮料（申万）上涨+0.94%，涨幅在申万28 个一级行业中排第21 名。食品饮料行业子板块涨跌不一，其中：乳制品板块上涨+7.88%，涨幅最大；啤酒板块下跌-1.29%，跌幅最大。个股方面，科迪乳业（属乳制品板块）上周领涨，上涨+11.90%；来伊份（属食品综合板块）跌幅较大，下跌-13.31%。港股市场，澳优（股价再创历史新高。
热点分析：今年，顺鑫农业（000860）股价大幅上涨、频创历史新高，至7 月底涨幅达146.40%，位居白酒赛道及食品饮料行业第一位（同期贵州茅台涨幅+5.63%，洋河股份+13.64%；青岛啤酒+12.79%，张裕A+16.12%；海天味业+33.36%）；在全部A 股上市公司中（剔除近两年上市的次新股），涨幅位居第四位（仅次于神马股份+163.87%、建新股份+163.16%、亚夏汽车+146.0%）；同期沪深300涨幅-12.73%，超额收益显著，受到市场高度关注。
从顺鑫农业2017 年收入构成看，白酒业务占比54.98%（毛利率54.86%），肉类加工业务占比25.3%（毛利率4.52%），建筑业务占比14.79%（毛利率6.74%），种猪业务占比2.09%（毛利率18.79%），房地产业务占比1.36%（毛利率37.73%），食品加工业务占比0.8%（毛利率38.36%），以上合计占比99+%。根据公司发展战略，将以产业经营为基础、资本运营为手段，聚焦酒类、肉食两大主业，逐步剥离其他业务，整合内外部资源，推动产业规模扩大、资产价值提升。
具体地，就肉食产业而言，顺鑫农业拥有“种猪繁育-生猪养殖-生猪屠宰-肉食品加工-冷链配送”全产业链条，是地区最大的安全肉食品生产、全国单厂屠宰量最大（年屠宰能力300 万头）、华北地区最大单体冷库（4 万吨）；是奥运会等重大赛事、APEC 等重要盛会、历届全国及市“”活动的猪肉产品供应企业。从近十年数据看，肉食产业收入规模保持总体稳定（33 亿元上下，成本端有一定的周期性）。就白酒产业而言，收入规模从2007 年的6.2 亿元增长到2017 年的64.51 亿元（“十年十倍”），年复合增长率高达26.4%，因此，白酒业务是顺鑫农业收入、利润及成长性的主要来源，二级市场也主要将之视为白酒股予以解读。在国际贸易摩擦升级、资本市场宽幅波动之际，复盘顺鑫农业近年来股价表现，主要回答以下三个问题：
顺鑫农业2007 年底市值78.37 亿元，2017 年底市值109.61 亿元，十年增幅1.4 倍，增长动力在哪里？从归母净利润看，2007 年底1.47 亿元，2017年底4.38 亿元，十年增幅2.98 倍。单就白酒业务而言，2007 年毛利3.4亿元，2017 年毛利35.39 亿元，十年增幅10.4 倍，业绩表现可圈可点。从产品线/价格带看，顺鑫农业主导白酒牛栏山二锅头归属低端酒赛道，产销量位居行业前三，销售收入稳居行业前十（对同类竞争对手有倍数级的优势），100 元以下价格带市占率持续提升，大众酒形象深入，民酒龙头地位逐步稳固。
顺鑫农业2016 年涨幅+3.76%，2017 年涨幅-12.22%，2018 年至7 月底涨幅+146.40%，为什么2018 年股价大涨？从归母净利润增速看，顺鑫农业2016 年增幅+9.65%，2017 年+6.25%，2018Q1+94.61%（增幅创历史新高，大超市场预期），根据业绩预告，2018H1 同比增长70%-100%，延续了快速增长势头。从预收账款看，2016 年为21.41 亿元，同比增长+25.13%；2017 年为37.85 亿元，同比增长+76.79%；2018Q1 为37.01 亿元，接近2017全年数值，显示市场需求旺盛。从白酒销量看，2016 年33.34 万吨，同比增长+14.45%；2017 年42.93 万吨，同比增长+28.75%，销量增速明显加快。回归到企业经营层面，顺鑫农业近年来突出陈酿大单品（光瓶酒），持续推动泛全国化进程，在“2+6+2”白酒战略基础上，牛栏山省级亿元市场达18 个，其中：山东、河南等市场已形成一定规模，新兴市场增速亮眼（如东北、新疆等市场增长近翻倍，长三角增速超70%），长年深耕渠道使得业绩在一定阶段内得到充分，并反映到二级市场股价上。同时，从估值角度看，鉴于一线 年初估值处于较高，顺鑫农业估值相对较低，逐渐受到市场资金面关注、并随业绩超预期而渐次。可以说，2018 对顺鑫农业而言是“戴维斯双击”之年，业绩叠加估值的双升倍乘效应促使其股价表现十分出彩。如果说贵州茅台（名酒龙头）是光彩夺目的牡丹花，则顺鑫农业（民酒龙头）堪称悄然绽放的野百合，在白酒销量、业绩加速增长的年头，也是一道亮丽的风景。
顺鑫农业股价今后还能不能涨？或者说，中长期业绩增长的逻辑在哪里？就白酒业务而言，从量的角度考虑，当前，牛栏山二锅头仅占低端酒市场的3%左右（按国家统计局数据、销售收入口径），预判伴随着京冀川三个产能的有序、泛全国化战略持续发力埠外测试你前世怎么死的营销，加之一线白酒企业更加聚焦高端酒（如茅台砍掉155 个品牌、五粮液清理18 个系列酒品牌，以进一步凸显其高端形象）、部分让出低端酒市场空间，牛栏山相对杂牌低端白酒有较强的品牌、渠道优势，其销量、市占率有望继续提升。从价的角度考虑，这一轮白酒复苏，高端白酒率先涨价为次高端打开提价空间，次高端跟进涨价为低端酒打开提价空间，白酒赛道产品涨价呈现出自高而低依次传导特征。长期看，在消费升级、成本上升等多因素作用下，牛栏山具备跟随式涨价潜力，但产品结构升级能否受到市场认可、消费者是否广泛认同其高阶产品（低端酒产品价格带上移，将直接与稍高端一些的白酒品牌发生竞争），带有不确定性，还需要在未来的商业实践中观察。从产品力考察，牛栏山二锅头的“护城河”不及贵州茅台等一线白酒宽厚，从毛利率比较（同类相比反映定价权）即可见一斑；但如其能民酒定位、好酒品质，持续巩固品牌、渠道优势，也能在宽阔的白酒赛道站稳一席之地、夯实低端酒市场的龙头地位。也要看到，如顺鑫农业能按计划落实“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”发展目标，有力地将资源和精力集中到白酒等高毛利率主业上来，将进一步提升公司的价值创造能力。
投资：近期，国际贸易摩擦等外部隐患在深度、广度上有进一步扩散的迹象，已成为当前影响资本市场短期（参与主体的预期、情绪）的主要矛盾。结合汇率、A 股成交量等资金面情况分析，预判A 股前期涨幅较大的食品饮料等大消费板块短期将处于“杀估值”状态。